# 从BP到IPO：电竞战队的创业突围路

引言：从游戏到资本战场

2024年7月26日，北京时间晚， Nasdaq交易所的钟声为中国电竞企业星竞威武集团而鸣，这一刻，标志着"中国电竞第一股"的诞生。这家由"赌王之子"何猷君掌舵的企业成功登陆美股，不仅开创了中国电竞企业的资本先河，更揭示了电竞产业从爱好者社群到专业化运营，再到资本化运作的蜕变历程。电竞，这一曾经被贴上"不务正业"标签的领域，如今已然成为创业者角逐的新天地。当我们把视线从闪烁的游戏屏幕转向财务报表，从BP（Ban/Pick，游戏术语，指禁用/选择角色）到IPO（首次公开发行），一条清晰的电竞战队创业突围路径正逐渐显现。

一、风起于青萍之末：电竞创业的萌芽与初心

电竞创业的道路往往始于激情与热爱的交汇点。何猷君曾在2017年2月的微博中写道："电竞游戏会不会成为我的小事业呢？先学习研究一下，等我的好消息吧"。这句看似随心的自我对话，却预言了一个价值数十亿元企业的诞生。与传统科技创业相比，电竞创业呈现出鲜明的独特性：它既是内容生产，又是赛事运营，既要懂游戏精髓，又要通商业规律。

理想与现实之间常存落差。何猷君最初创立V5电子竞技俱乐部时，并非一帆风顺。2020年，V5战队在LPL春季赛中遭遇了令人咋舌的0胜16负惨绩，这不仅创造了LPL单赛季历史最差战绩，也给这位充满抱负的年轻创业者上了一堂沉重的实践课。正是这场挫败，让他深刻认识到自己对产业的理解尚浅，从而催生了后续的战略转型。

同样的创业基因也体现在其他电竞俱乐部的发展轨迹中。狼队电竞起源于英国狼队足球俱乐部，凭借传统体育与电子竞技的协同效应，逐步发展为覆盖多个主流电竞项目的国际电竞豪门。这些创始团队的共同特点是将游戏热情转化为商业洞察，在看似娱乐的领域中捕捉到了潜在的商业价值。

创业启示：成功的电竞创业者往往能够在游戏激情与商业理性之间找到平衡点。正如一位投资人所言："这次合并是电竞行业规模最大的合并之一，也是何猷君在创业过程中的重要转折点"。从玩家到创业者的身份转变，需要跨越的不仅是技能边界，更是思维模式的根本转变。

二、资本入局：创业路上的助推器与导航仪

电竞创业的快速发展离不开资本的支持与引导。星竞威武的背后，站立着一批眼光犀利的投资机构：真格基金、海纳亚洲创投、Nyx Ventures、360等。资本为何看好电竞？数据显示，2023年中国电竞市场规模已达约1664亿元，并且仍在持续增长。更重要的是，电竞产业拥有约4.9亿的用户规模，这一数字背后蕴含的巨大商业潜力，足以让任何敏锐的投资者心动。

具体来看，真格基金在星竞威武的A轮融资中认购了153万股，投资金额达800万元人民币。随后在2023年合并后又追加投资，认购8.7万股，对价811.5万元人民币。S]。SIG China、深圳国金天使基金、斗鱼投资等也都出现在股东名单中。这种多轮次、持续性的投资体现了资本市场对电竞商业模式的长远信心。

与此国有资本的入场也为电竞创业注入了新的活力。在星竞威武的股东名单中，武汉国资通过上海誉赟企业管理合伙企业持有公司8.5%的股份。这不仅提供了资金支持，更代表了地方政府对电竞产业的认可与鼓励。武汉甚至制定了形成总投资100亿元、综合年收入500亿元的电竞产业集聚区计划，为电竞创业提供了更加肥沃的土壤。

值得关注的是，电竞投资的地域性格局正在形成。重庆璧山区政府对狼队电竞的支持、武汉市政府对星竞威武的扶持，都在印证电竞产业与城市发展战略的深度融合。这种"电竞+城市"的模式，正在成为电竞创业企业与地方政府共赢的合作范式。

资本视角：对于电竞创业者而言，融资不仅仅是获取资金的手段，更是引入战略资源、优化治理结构的契机。正如星竞威武在招股书中所述，公司将资源从斗鱼重新分配给虎牙，以应对斗鱼在2023年持续调整的运营，展现了创业团队在资本协助下的灵活应变能力。

三、商业模式之困：电竞创业的痛点与破局

电竞创业之路布满荆棘，盈利难题始终是高悬在创业者头顶的达摩克利斯之剑。即便如星竞威武这样位居行业龙头的企业，也难以摆脱亏损的梦魇。招股书显示，公司净亏损从2022年的630万美元增加到2023年的1330万美元。这种"增收不增利"的现象，在电竞行业并非孤例。

纵观全球电竞市场，先驱者Astralis上市不足四年便黯然退市；北美知名电竞品牌Faze Clan更是上市不到两年就因股价跌破1美元而退市。究其根源，单一的商业模式和对头部战队成绩的过度依赖，构成了制约电竞企业可持续发展的瓶颈。

传统电竞商业模式的局限

多数电竞俱乐部的收入来源主要集中在三大板块：赞助收入、赛事奖金分配以及媒体版权。这种模式的弊端显而易见：一方面，运营开支居高不下，Faze Clan在2023年前三季度的一般及行政费用一项，就占据了总收入的107.04%，导致亏损率接近100%；赞助商资源往往集中流向少数顶尖战队，使得俱乐部的营收状况与比赛成绩紧密绑定，导致财务表现极不稳定。

星竞威武的收入结构展现了一种突破传统模式的尝试。截至2023年底，其电竞俱乐部运营、人才经纪及赛事活动业务的净收入分别占总收入的25.9%、62.9%和11.2%。这一数据折射出电竞创业企业从"电竞战队"向"综合性数字体育集团"的转型努力。

"电竞+"模式的探索与实践

星竞威武在招股书中提出了"电竞+"商业模式，这一模式可分为两个阶段：

狼队电竞则探索了另一种"电竞+城市"的路径。通过将线下主场落地重庆璧山区，狼队电竞在2024年至2025年6月期间，累计落地线下电竞赛事超过130场，带动观赛及周边人流近20万人次，拉动周边消费近亿元，实现了电竞与城市经济发展的深度融合。

商业思考：电竞创业的核心在于打破"为爱发电"的怪圈，构建不纯粹依赖比赛成绩的商业模式。游戏产业分析师张书乐指出："电竞俱乐部作为电竞产业链中游，无法和上游操控版权的游戏厂商、赛事主办方相抗衡"。在这种背景下，"往下游倾斜，参与到电竞相关周边的推广、研发等过程中"，可能是扩大营收的可循路径。

四、从BP到IPO：电竞创业的进阶之路

电竞创业企业的成长轨迹通常遵循一条清晰的发展路径：从初始的战队建设，到中期的生态扩展，再到最终的资本运作。

起步期：打造核心竞争力

何猷君在2018年创办V5电子竞技俱乐部，并成功取得2019年英雄联盟职业联赛春季赛席位，标志着企业正式进入了竞争激烈的电竞市场。在这一阶段，创业团队需要证明自己的竞技实力和运营能力。

成长期：并购整合与生态扩展

2020年，何猷君选择了与竞争对手合作的策略，让V5和eStar进行换股合并，这不仅扩大了经营规模，更实现了资源优势互补。值得注意的是，这次合并是"电竞行业规模最大的合并之一"，体现了电竞创业企业通过横向整合实现快速增长的策略。

另一关键节点发生在2023年1月，星竞威武以股权置换方式完成对瑞典电子竞技俱乐部NIP的并购，这是迄今电竞行业规模最大的跨国并购。这一步棋极大地拓展了企业的全球化布局，使其业务覆盖亚洲、欧洲、南美等国家和地区。

成熟期：资本化与可持续发展

上市成为电竞创业企业发展的重要里程碑。星竞威武在IPO中共发售225万股ADS，发行价定为9美元/ADS，总募资规模2025万美元。这笔资金的注入，为企业推进"电竞+"战略提供了燃料。何猷君需要通过上市融资赌一把大的"，游戏产业分析师张书乐表示，"这可能为其达成'电竞+'的目标提供足够的资金"。

上市并非终点，而是新的起点。张书乐进一步强调："上市成功后，未来的关键还是看盈利模式"。

五、未来征途：电竞创业的挑战与机遇

尽管电竞产业蓬勃发展，但创业者仍需面对严峻的现实考验。正如分析师所指出的："电子竞技行业整体盈利场景还不明显。无论是赛事还是衍生链条，如电竞设备、电竞泛娱乐实体产品、电竞概念实体如电竞酒店等，都没有真正形成有效互联，其场景破壁依然较难"。

结构性挑战

电竞俱乐部身处产业链中游，面对上游掌握版权资源的游戏厂商和赛事主办方，议价能力相对有限。这种结构性劣势决定了电竞创业企业难以通过常规竞争策略脱颖而出。

外部机遇

与此政策红利与行业利好不断涌现。"今年夏天，首届电子竞技世界杯将在沙特阿拉伯举办。电子竞技全球化程度正在进一步加深"。与此国际奥委会在法国巴黎举行的第142次全会上正式通过提案，决定于2025年在沙特阿拉伯举办首届奥林匹克电子竞技运动会，标志着电子竞技正式走上"奥运"舞台，为电竞创业提供了更广阔的故事空间。

2024年上半年，中国电竞产业实销收入120.27亿元，同比增长4.43%，扭转了此前连续两年同比下降的趋势同比下降的趋势。这一积极信号，预示着电竞产业可能正在步入新一轮的增长周期。

创业团队的核心作用

在充满不确定性的创业环境中，创始团队的视野与决策至关重要。何猷君在回国之初曾告诉母亲："如果我28岁时创业还不成功，就回去帮你"。这种破釜沉舟的决心，往往是创业企业冲破重重阻碍的精神动力。

结语：静待风来

在电竞创业的浪潮中，星竞威武的上市无疑树立了一座里程碑。但这座里程碑的意义，不在于证明电竞企业能够上市，而在于探索上市后如何持续成长、实现盈利的道路。

我们无法预判风什么时候到来，但需要找准位置，静待风来"。星竞威武集团之于电竞和游戏行业，或许就是从业者苦等的'新故事'"。

从BP到IPO，电竞战队的创业突围路是一条从热爱到专业、从边缘到主流、从烧钱到盈利的探索之路。无论结果是成是败，这些创业者的实践都在不断丰富电竞产业的内涵与外延。

电竞创业的本质，不是在已有的市场中分蛋糕，而是做大盘子创造新价值。当狼队电竞在重庆璧山区的永久主场建成后，预计将成为西南地区首个专业A级电竞综合场馆。这类基础设施的完善，正是电竞产业从野蛮生长走向成熟规范的必经阶段。

回望这条创业来时路，从何猷君发出那条试探性的微博，到星竞威武在纳斯达克敲钟，我们看到的是一个新兴产业从萌芽到成长的缩影，也是一个年轻创业者群体将个人兴趣转化为事业的生动写照。前方的道路也许依然曲折，但这些创业者已经用行动证明了：电竞不只是游戏，更是一门严肃的生意。

正如星竞威武在招股书中写给潜在投资者的信中所言："有时，一株植物可以从岩石裂缝中生根发芽，茁壮成长。即使在非同寻常的条件下，只要有决心和坚定的愿景，植物也能茁壮成长，成为一棵坚韧不拔的大树"。这句话，或许也正是对所有电竞创业者的最佳寄语。